El deute de la IA amenaça amb provocar un terratrèmol en el mercat de bons escombraries

Una de les grans empreses que està finançant la revolució de la intel·ligència artificial (IA) corre el risc que prop de 100.000 milions de dòlars del seu deute acabin en el mercat de bons escombraries. I el problema arriba quan els inversors comencen a perdre la paciència amb algunes companyies tecnològiques. Aquesta setmana, determinats bons vinculats a la IA han arribat a oferir rendibilitats del 15% , després de perdre al voltant d'una cinquena part del seu valor.

Oracle es troba a un sol graó de perdre la seva qualificació de grau d'inversió. Una rebaixa podria fer que el seu deute arribés a representar el 6,75% de tot el mercat estatunidenc de bons escombraries, valorat en aproximadament 1,5 bilions de dòlars.

Per a #fer una idea de la grandària d'aquesta xifra, Charter Communications, actualment el major emissor individual d'aquest mercat, representa al voltant del 1,6%. Oracle podria quadruplicar aquest pes si els seus bons passessin a la categoria d'alt rendiment. I encara que aquesta possibilitat encara no s'ha materialitzat, els inversors ja estan castigant amb força el deute d'altres companyies vinculades a la IA.

Bons sota pressió

Els bons de CoreWeave, una companyia que lloga capacitat de computació a les grans tecnològiques, han arribat a perdre al voltant d'una cinquena part del seu valor en tot just uns mesos. Emesos al juny amb un cupó del 9,625%, han arribat a cotitzar prop de 80 centaus per dòlar i a oferir rendibilitats pròximes al 15% . El càstig també ha arribat a les seves accions, que han sofert caigudes superiors al 15% durant la setmana passada precisament pels dubtes sobre el seu elevat endeutament i l'encariment del seu finançament.

La companyia compta amb Nvidia entre els seus principals socis i una cartera d'ingressos contractats d'uns 104.000 milions de dòlars, però bona part d'aquests diners encara està pendent d'entrar. Només durant el segon trimestre va destinar 9.400 milions a inversions, enfront dels 679 milions que va generar mitjançant les seves operacions. El seu negoci continua creixent, encara que els desemborsaments necessaris per a construir la infraestructura s'avancen diversos anys a bona part dels ingressos previstos.

Encara que CoreWeave ha defensat la solidesa dels seus contractes i qüestionat la reacció del mercat, els inversors estan fent distincions cada vegada més importants entre les empreses capaces de finançar els seus projectes amb els seus propis recursos i aquelles que depenen d'aconseguir nous préstecs. I aquesta selecció arriba després d'un devessall d'emissions que ha canviat per complet el pes de les tecnològiques en el mercat de deute.

Segons Bank of America, l'oferta de deute corporatiu vinculat a la IA havia augmentat un 99% interanual fins a aconseguir els 270.000 milions de dòlars al començament de juliol, i la magnitud d'aquest creixement també s'aprecia en les operacions de les grans tecnològiques. Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft i Oracle han col·locat conjuntament uns 218.000 milions de dòlars en bons durant el que portem de 2026. En tot 2025 van emetre 109.000 milions, mentre que entre 2021 i 2024 a penes acudien al mercat per uns 25.000 milions anuals de mitjana.

En qüestió de mesos, aquestes cinc companyies han col·locat més deute que els sis majors bancs estatunidencs i ja concentren aproximadament el 18% de les noves emissions estatunidenques de bons corporatius amb grau d'inversió, enfront del 6,5% de l'any passat.

Compradors al límit

Aquesta acumulació de deute tecnològic ha portat a Columbia Threadneedle Investments a advertir que les dificultats per a absorbir tantes emissions podrien acabar afectant el conjunt del mercat de bons corporatius . Encara que reconeix que les grans tecnològiques continuen tenint beneficis elevats, bones qualificacions creditícies i un endeutament relativament baix, la signatura considera que una feblesa persistent dels seus bons podria obligar a reajustar els preus de la resta del mercat.

Bank of America també ha alertat de les dificultats que poden sorgir quan els inversors aconsegueixen els seus límits de concentració. Algunes de les grans emissions recents han trobat més resistència entre els compradors i les empreses estan havent d'oferir majors compensacions per a col·locar nous bons.

La pressió arriba quan les tecnològiques encara tenen per davant enormes desemborsaments. Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft i Oracle invertiran conjuntament uns 733.000 milions de dòlars en 2026, enfront dels 379.000 milions de l'any passat, i la previsió aconsegueix els 1,1 bilions en 2029.

Frenada en sec

El devessall, no obstant això, ha començat a perdre velocitat. Segons Morgan Stanley, les emissions de deute vinculades a la IA van caure fins als 23.000 milions de dòlars al setembre, menys de la meitat que a l'agost i molt lluny dels 113.000 milions aconseguits al juny. La frenada coincideix amb els primers senyals de resistència entre els compradors, encara que encara no és clar quant respon a un canvi de calendari i quant a l'encariment del finançament.

No obstant això, les necessitats de finançament continuen augmentant i les empreses hauran de tornar al mercat per a aconseguir els diners que necessiten. La pausa en les emissions podria estar contribuint a alleujar temporalment la pressió sobre les rendibilitats dels bons, però quan les tecnològiques reprenguin les seves operacions, podrien tornar a #elevar els costos de finançament i les primes de risc.