L'arma dels inversors ‘value’ per a no esperar anys al fet que el mercat els doni la raó

Una de les frustracions de la inversió en valor (Value Investing) és que un pot encertar en considerar que una empresa està infravalorada i, així i tot, haver d'esperar anys al fet que el mercat li doni la raó. Per això, abans d'invertir, volem entendre no sols quant val el negoci, sinó també què podria portar al mercat de valors a reconèixer finalment aquest valor. A vegades la resposta és evident: una recompra massiva d'accions, la venda o escissió d'una divisió, un canvi en la direcció o la venda d'un actiu que el mercat està passant per alt. El problema és que, fins i tot quan l'oportunitat de desbloquejar valor per a l'accionista resulta òbvia per als qui estan fora de l'empresa, els responsables interns de prendre aquestes decisions rares vegades tenen pressa per desmantellar una estructura que ells mateixos han creat. És una de les raons per les quals ens agrada quan un inversor activista creïble pren posicions en una acció que ja posseïm o que estem considerant comprar. Un activista és un inversor que adquireix una participació i, en lloc de #quedar de braços plegats, comença a exigir canvis. Les eines que empren van des de converses privades i cartes públiques fins a la proposta de candidats per al consell d'administració i, quan és necessari, batalles per la delegació de vot (proxy fights) per a impulsar canvis. Un bon activista pot escurçar el termini entre la identificació del valor i la seva materialització, la qual cosa contribueix a millorar la nostra rendibilitat. Qüestions que portaven anys generant queixes entre els accionistes passen a tenir un termini definit per a la seva resolució. Mai compraríem una acció simplement perquè un activista té participació en ella. No obstant això, quan ja creiem que una empresa val molt més que la seva cotització actual i apareix un activista amb una agenda assenyada, augmenten considerablement les probabilitats que ocorri alguna cosa que aflori aquest valor. El fons Mapfre US Forgotten Value Fund compta avui amb inversions en diverses empreses en les quals participen activistes. Una d'elles és Markel Group. Sovint denominada la ‘baby Berkshire’, Markel combina una franquícia d'assegurances amb una cartera de negocis industrials, financers i de consum. L'empresa compta amb una impressionant trajectòria a llarg termini de creixement de beneficis; no obstant això, el seu acompliment recent ha estat més modest i les seves accions cotitzen actualment a una de les valoracions més baixes de les seves 40 anys d'història: menys de 1,2 vegades el seu valor comptable. JANA Partners, un respectat inversor activista, va anunciar públicament la seva participació a la fi de 2024 i va exigir diversos canvis clau, entre ells una major transparència en els seus negocis no relacionats amb les assegurances, desinversions i unes recompres d'accions més agressives. Coincidim amb alguns dels plantejaments de JANA, però no amb tots.